特斯拉发布2023年财报，四季度业绩不及市场预期；Non-GAAP净利润25亿美元，同/环比-39.5%/+7.3%，但汽车销售毛利率确认拐点。预计短期触发利空情绪，后续关注Cybertruck爬产和毛利率趋势。

1）收入252亿美元，同/环比+3.5%/+7.8%，比市场预期低2.6%；其中汽车业务收入216亿美元，同/环比+1.2%/+9.9%。

2）Non-GAAP净利润25亿美元，同/环比-39.5%/+7.3%，比市场预期（26亿美元）低4.8%。Non-GAAP净利率9.9%，环比持平。净利润79亿美元，同/环比+115%/+327.8%，包括59亿美元递延资产影响。

3）毛利率17.6%，同/环比-6.1pct/-0.3pct，比市场预期（18.1%）低0.5pct，主要是能源业务毛利率拖累；汽车销售毛利率16.6%，同/环比-7.1pct/+0.9pct，成功确认拐点。

4）单车收入4.26万美元，同/环比-14.7%/-0.3%；单车成本3.61万美元，同/环比-7.3%/-1.5%；单车毛利0.71万美元，同/环比-40.4%/+5.2%；单车Non-GAAP净利润0.51万美元，同/环比-49.4%/-3.7%。

5）研发费用率4.3%，同/环比+1.0pct/-0.6pct；销售/管理及一般费用率5.1%，同/环比+0.8pct/-0.3pct。

2023全年：

收入968亿美元，同比+18.8%；毛利率18.2%，同比-7.4pct；汽车业务毛利率19.4%，同比-6.5pct；Non-GAAP净利润109亿美元，同比-22.9%，录得利润转正后首次同比下滑，反映ASP降低、AI投入/研发开支增加等影响。Non-GAAP净利率11.2%，同比-6.1pct。净利润150亿美元，同比+19.4%。

2023Q4交付48.5万辆，同/环比+19.5%/+11.4%。2023全年交付180.9万辆，同比+37.7%，达成180万辆年度目标。

1）业绩整体不及预期，业绩会增量信息不多。我们已在1月22日的前瞻报告中提示风险。

2）公司并未给24年交付指引，且承认增速将明显低于23年（此前一致预期24年交付218.7万辆，同比+20.9%，其中Cybertruck 6.8万辆）。4680及Cybertruck的爬产是24年的胜负手。

3）汽车毛利率成功确认拐点，但综合毛利率不及预期。汽车毛利率回升意义重大，但预计市场对公司的盈利预测还在下修轨道上。

4）下一代平台汽车预计25年下半年量产；机器人预计25年出货；未明确AIDay相关信息。

5）延续了23年以来财报利空的传统，23年Q1/Q2/Q3财报次日股价跌幅为9.75%/9.74%/9.30%，目前盘前下跌约8%。由于短期缺乏催化剂，上行风险较小，因此原预期的空头平仓可能会来得更晚一些，对股价不利。